한때 꾸준한 성과를 내던 유나이티드헬스(UNH) 주가가 2025년 들어 큰 타격을 입었다. 현재 연초 대비 약 50% 하락해 다우존스 지수 구성 종목 가운데 낙폭이 가장 크다. 5년 치 상승분을 지운 이 급락이 투자자에게 기회가 될 수 있을까. 현재 구도를 살펴본다.
2025년 UNH 주가가 무너진 이유
유나이티드헬스 주가가 2025년에 무너진 이유는 찾기 어렵지 않다. 우선 4월에 발표된 1분기 실적1이 매우 부진했다. 2008년 이후 처음으로 이익이 컨센서스를 밑돌며(주당 7.20달러 대 컨센서스 7.29달러) 투자자들을 놀라게 했다. 연간 주당순이익(EPS) 가이던스도 29.50~30달러에서 26~26.50달러로 낮춰 시장에 충격을 줬다. 당시 회사는 의료 서비스, 특히 의사 진료와 외래 서비스 수요가 예상보다 많았던 점을 가이던스 하향의 이유로 들었다. 2025년 계획된 수가 정산에 영향을 준 옵텀헬스 가입자 구성의 "예기치 못한 변화"도 원인으로 지목했다.
UNH는 5월 중순2 의료비 급증을 이유로 연간 전망을 중단하고 앤드루 위티 CEO의 사임을 발표하며 다시 한 번 시장에 충격을 줬다. 이 소식에 주가는 20% 가까이 밀리며 4년 만의 최저치로 내려앉았다. 후임은 이사회 의장인 스티븐 헴슬리로, 2006년부터 2017년까지 CEO를 맡아 강한 성장기를 이끈 인물이다. 그럼에도 주가 심리는 나아지지 않았다. 휴매나, 엘리번스헬스 등 다른 보험사들이 무난한 실적을 내면서, 투자자들은 유나이티드헬스의 문제가 업계 전반의 흐름이라기보다 회사 고유의 문제가 아닌지 의심하기 시작했다.
5월에는 주가를 끌어내린 여러 사안이 겹쳤다. 5월 15일3에는 미국 법무부가 메디케어 사기 혐의로 형사 수사를 진행 중이라는 월스트리트저널 보도가 나오며 주가가 급락했다. 5월 21일4에는 회사가 입원 전원을 줄이려고 요양원에 비밀리에 대가를 지급해 입소자 건강을 위험에 빠뜨렸다는 영국 가디언 보도가 나오면서 또 한 번 타격을 받았다.
최근에는 2분기 실적5으로 투자자들을 다시 실망시켰다. 조정 EPS가 주당 4.08달러로 전년 동기 6.80달러에서 줄었고 컨센서스 4.48달러도 크게 밑돌았다. 연간 가이던스도 다시 낮춰 2025년 EPS를 16달러로 제시했다(애널리스트 전망은 20.90달러였다). 경영진은 예상보다 높은 의료비를 이유로 들었으며, 올해 의료비가 당초 전망보다 65억 달러 많을 것으로 보고 있다. 이 실적 발표 후 주가는 7.5% 더 하락했다.
앞으로의 전망
여기서 주가가 반등할 수 있을지에 대해서는 충분히 가능성이 있다. 경영진은 현재 문제를 해결하고 회사를 다시 성장 궤도에 올릴 수 있다고 분명히 믿고 있다. 스티븐 헴슬리 신임 CEO는 5월 투자자 대상 설명회에서 "우리 목표 달성을 가로막는 문제들과 우리 앞의 기회는 상당 부분 우리가 통제할 수 있는 영역에 있다"고 말했다. 그는 최근 2분기 실적 발표에서도 "유나이티드헬스그룹은 개인과 사회 전반의 건강 수요에 온전히 부응하는 고성과 기업으로 돌아가기 위한 엄격한 경로에 들어섰다"며 내년에는 성장으로 복귀할 수 있는 위치에 있다고 덧붙였다.
경영진은 반등을 위해 운영 성과를 끌어올리는 여러 조치를 추진하고 있다. 가격 정책 개선, 예측 역량 강화, 사업 관행 개선, 소비자·의료 공급자 경험 향상 등이 포함된다. 기반을 다지고 사업을 현대화하기 위해 핵심 영역의 투자도 앞당길 계획이다. 회사의 재무구조가 탄탄하다는 점도 참고할 만하다. 6월 30일 기준 총자본 대비 부채 비율은 44.1%로, 문제를 해결할 재무적 여력은 갖추고 있다.
6월에 회사가 분기 배당을 5% 올려 2.21달러로 정한 점도 짚어둘 만하다. 경영진의 자신감을 보여주는 신호로 읽을 수 있다. UNH는 자사주 매입도 이어가 2025년 상반기에 55억 달러를 주주에게 환원했다. 경영진이 전망을 우려하고 있었다면 배당을 올리고 자사주를 사들이지는 않았을 것이다.
주가 자체를 보면 현재 시장 평균을 크게 밑도는 밸류에이션에 거래되고 있다. 현재 주가 250달러와 EPS 전망치 16달러를 기준으로 한 선행 주가수익비율(P/E)은 15.6에 불과하다. 다수의 애널리스트는 16달러라는 EPS 전망치가 상향 서프라이즈의 여지를 남긴다고 본다. 노바레캐피털매니지먼트의 제임스 할로 리서치 애널리스트는 2분기 실적 발표 후 "EPS 하한선 16달러는 예상보다 낮았지만, 투자자와 애널리스트가 모델링할 기준선을 제공한다. 투자자들이 익숙했던 '상회 후 상향' 흐름으로 UNH가 돌아갈 발판이 될 수도 있다"고 말했다.
흥미로운 점은 최근 많은 애널리스트가 UNH 목표주가를 낮췄는데도 평균 목표주가는 여전히 현재 주가를 크게 웃돈다는 것이다. LSEG에 따르면 현재 평균 목표주가는 339달러6로, 현재 주가보다 약 36% 높다. 현재 상대강도지수(RSI)가 "과매도" 구간에 있는 이 종목에 상승 여지가 있다는 것이 대체적인 컨센서스인 셈이다.
물론 주가가 그 수준에 도달한다거나 단기에 반등한다는 보장은 없다. 목표주가 286달러7를 제시한 RBC캐피털마켓 애널리스트들은 메디케이드 수가와 메디케어 어드밴티지 관련 역풍이 내년에도 이어질 것으로 본다. 한편 모건스탠리 애널리스트들은 회복 경로가 완전히 분명하지는 않으며, 특히 옵텀헬스 전반에서 회사가 실행력으로 증명해야 할 것이 많다고 밝혔다. 결국 주가가 회복되려면 회사가 투자자의 신뢰를 다시 쌓아야 한다.
Footnotes:
1 UnitedHealth Group Reports First Quarter 2025 Results and Revises Full Year Guidance, 2025년 4월 17일 기준
2 Yahoo Finance, UnitedHealth Group stock sinks as CEO steps down, company suspends guidance, 2025년 5월 13일 기준
3 Reuters, UnitedHealth tumbles as criminal probe report adds to investor fears, 2025년 5월 15일 기준
4 The Guardian, Revealed: UnitedHealth secretly paid nursing homes to reduce hospital transfers, 2025년 5월 21일 기준
5 UnitedHealth Group Re-Establishes Full Year Outlook and Reports Second Quarter 2025 Results, 2025년 7월 29일 기준
6 LSEG, 2025년 8월 1일 기준
7 Investing.com, RBC Capital lowers UnitedHealth Group stock price target to $286 on margin headwinds, 2025년 7월 30일 기준
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