유나이티드헬스, 2025년 이익 전망을 시장 예상보다 크게 낮춰 제시
메디케어 어드밴티지 사업의 의료비 급증에 직면
부진에도 배당 정책은 유지
유나이티드헬스그룹 2025년 2분기 실적, 투자자에 충격
유나이티드헬스그룹이 발표한 2025년 2분기 실적은 블룸버그 예상치1를 크게 밑돌았고, 발표 후 며칠 사이 주가는 16% 넘게 하락했다.
조정 주당순이익: 4.08달러(예상 4.59달러)
매출: 1,116.2억 달러(예상 1,115.8억 달러)
조정 순이익: 37.2억 달러(예상 41.3억 달러)
매출은 약 1,116억 달러로 전년 대비 13% 가까이 늘었지만 이익은 예상에 크게 못 미쳤다. 조정 주당순이익은 전년 동기 대비 약 40% 줄어, 매출이 견조하게 늘었음에도 수익성이 크게 나빠졌음을 보여줬다2.
의료비 급증과 마진 축소
이익 부진의 주된 원인은 의료비 급증이었다. 보험료 가운데 환자 진료에 쓰인 비율을 나타내는 의료비율은 89.4%로 전년 대비 4%포인트 넘게 올랐다. 특히 메디케어 어드밴티지 사업에서 외래와 의사 진료, 입원 서비스 이용이 늘어난 것이 배경이다. 영업비용이 매출보다 빠르게 늘면서 마진이 압축되고 순수익성이 떨어졌다2.
부문별 주요 흐름
유나이티드헬스그룹은 건강보험과 함께 데이터 분석·소프트웨어 솔루션을 제공하며, 유나이티드헬스케어, 옵텀Rx, 옵텀인사이트, 옵텀헬스 네 개 주력 부문으로 사업을 운영한다.
유나이티드헬스케어: 매출이 전년 739억 달러에서 17% 늘어난 861억 달러였다. 2025년 2분기 영업이익은 2024년 40억 달러에서 21억 달러로 줄었고, 영업이익률은 2024년 5.4%에서 2.4%로 낮아졌다. 유나이티드헬스케어 사업 전반의 의료비 추세가 예상보다 높았던 점과 메디케어 재정 축소의 영향이 주된 원인이다2.
옵텀헬스: 2025년 2분기 매출은 전년 대비 7% 줄어든 252억 달러였다. 앞서 공시한 기존 계약 조정과 메디케어 어드밴티지 재정 축소의 영향이 주로 반영됐다. 영업이익은 전년 19억 달러에서 6억 3,600만 달러로 급감했고 이익률은 7.1%에서 2.5%로 좁아졌다. 의료 이용 증가와 보험 상품의 낮은 책정 가격, 메디케어 재정 축소, V-28 위험조정 모델 전환 영향에 대한 과소평가, 환자 구성 변화가 주된 원인이다2.
옵텀인사이트: 매출은 전년 대비 6% 늘어난 48억 달러로, 폭넓은 기술·데이터 기반 솔루션이 뒷받침했다. 영업이익은 5억 4,600만 달러에서 9억 9,800만 달러로 거의 두 배가 됐고 이익률은 12.0%에서 20.7%로 개선됐다. 체인지헬스케어 사이버 공격의 영향 완화와 유리한 서비스·제품 구성, 운영 효율 개선이 성장을 이끌었다2.
옵텀Rx: 매출은 전년 대비 19% 늘어난 385억 달러로, 신규 고객 확보와 기존 계정 내 침투 확대의 수혜를 봤다. 영업이익은 14억 달러로 전년과 비슷했고 이익률은 4.3%에서 3.7%로 내려갔다. 2025년 2분기 매출 증가분이 고가 의약품 조제 확대와 자체 브랜드 사업 초기 전개 비용으로 상쇄되면서 영업이익률이 전년 대비 하락했다. 조정 처방 건수는 전년 3억 9,900만 건에서 4억 1,400만 건으로 늘었다2.
2025년 연간 전망 대폭 하향
이런 압박에 대응해 유나이티드헬스는 2025년 연간 이익 가이던스를 주당 최소 16달러로 낮췄다. 종전 목표와 지난해 실적을 모두 크게 밑도는 수준이다. 영업현금흐름 전망도 2024년 240억 달러 이상에서 약 160억 달러로 낮췄다. 연간 매출은 4,455억~4,480억 달러로, 종전 전망을 소폭 밑돌 것으로 본다. 회사는 2026년에 이익 성장으로 복귀할 것으로 기대한다2.
규제·법적 위험도 부담
유나이티드헬스가 마주한 과제는 비용 상승에 그치지 않는다. 규제 감시가 강해지고 있으며, 메디케어 청구 관행에 대한 법무부 수사가 진행 중이어서 금전적 제재로 이어질 수 있다3. 의회도 옵텀Rx 같은 약제급여관리업체(PBM)에 약가 투명성을 높이라는 압박을 키우고 있다. 주요 성장주 지수에서 제외된 점도 시장이 회사의 성장 전망을 보는 시각에 부담이 될 수 있다.
스티븐 헴슬리 신임 CEO는 감독 체계를 강화하고 AI 기반 감사 도구를 도입하며, 애널리시스그룹과 FTI컨설팅 같은 독립 전문기관을 참여시켜 위험 관리와 의약품 서비스, 진료 전달 절차를 점검하고 있다고 강조했다4.
이들 독립 검토의 첫 결과는 2025년 4분기에 나올 전망이다. 헴슬리는 업계 전반의 과제와 별개로 회사가 가격 책정과 운영에서 실책을 범했으며, 필요한 경우 즉각적인 시정 조치를 취하고 있다고 인정했다.
이익 압박에도 배당은 유지
이익 부진에도 유나이티드헬스는 주주환원 의지를 유지해 2분기에 배당과 자사주 매입으로 약 45억 달러를 집행했다. 6월에는 분기 배당도 올려, 단기 수익성이 압박받는 와중에도 장기 현금창출력에 대한 자신감을 내비쳤다2.
유나이티드헬스 이사회는 주당 2.21달러의 분기 배당을 승인했으며, 2025년 9월 15일 기준 주주에게 9월 23일 지급된다. 배당수익률로는 3%를 웃도는 수준으로 다른 헬스케어 기업보다 높다.
출처: TradingView, 유나이티드헬스 주가 차트, 2025년 8월 14일 기준
업종 대표주의 위기가 만든 기회
한때 건강보험 업종의 대들보로 여겨지던 유나이티드헬스그룹의 주가는 꾸준한 성과에서 급락 종목으로 급반전했다. 회사는 2024년 12월 이후 투자자 신뢰를 크게 훼손한 일련의 위기를 겪으며 격동의 시기를 보냈다. 2024년 12월 4일 브라이언 톰슨 유나이티드헬스케어 CEO의 피살로 시작된 어려움은 회사 관행에 대한 여론의 반발과 수백만 미국인에게 영향을 준 대규모 사이버 공격으로 이어졌다5.
2025년 들어 어려움은 더 깊어졌다. 4월 17일에는 부진한 1분기 실적과 연간 가이던스 하향으로 주가가 급락했다. 이어 5월에는 의료 이용 증가 속에 연간 전망을 철회하고, 앤드루 위티 CEO를 2006년부터 2017년까지 최고경영자를 지낸 이사회 의장 스티븐 헴슬리로 교체했다5.
규제 감시 강화와 이익 가이던스 중단, 잇따른 경영진 교체, 실행력에 대한 의문, 좀처럼 꺾이지 않는 의료비가 겹치며 유나이티드헬스 주가는 2024년 12월 4일 622달러 이상에서 2025년 8월 1일 234달러로 62% 하락했다.
헴슬리의 복귀는 2026년 실적을 앞두고 통제력을 되찾을 계기가 될 수 있지만, 의료비 추세가 안정되고 경영진의 시정 조치 효과가 분명해지지 않는 한 투자 심리는 취약하게 남을 수 있다. 당장은 앞으로 몇 분기가 유나이티드헬스가 수익성을 회복하고 시장의 신뢰를 되찾을 수 있을지를 가르는 분수령이 된다.
현재의 위기에도, 회복의 발판이 될 2026년 메디케어 어드밴티지 수가 인상 가능성을 감안하지 않더라도, 당사는 현재의 주가 약세가 과도하며 반등 여지가 있다고 본다.
기술적 분석 관점에서는 2025년의 가파른 하락으로 모멘텀이 강한 과매도 상태에 있는 만큼, 주가가 최근 갭 저항선을 다시 시험하고 결국 2025년 5월 13일 형성된 갭을 메울 가능성이 있다. 342달러 방향으로의 상승 여지를 시사하며, 나아가 376달러 부근까지도 가능하다. 장기적으로는 이익 성장으로의 복귀가 주가를 더 끌어올릴 수 있다.
Footnotes:
1 Bloomberg Terminal, UnitedHealth Earnings Estimates, 2025년 8월 14일 기준
2 UnitedHealth Group Press Release, UnitedHealth Group Re-Establishes Full Year Outlook and Reports Second Quarter 2025 Results, 2025년 7월 29일 기준
3 Medical Economics, UnitedHealth Group under DOJ investigation over Medicare billing practices, 2025년 7월 24일 기준
4 UnitedHealth Group, Earnings Conference Call, 2025년 7월 29일 기준
5 Morningstar, UnitedHealth Pulls 2025 Outlook and Replaces CEO, 2025년 5월 13일 기준
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본 자료는 참고용으로 번역되었으며, 원문과 해석이 다를 경우 영문 원문을 우선합니다.
