한때 꾸준한 성과를 내던 룰루레몬 주가가 최근 크게 무너졌다. 현재 180달러 부근에서 거래되며 연초 대비 약 50%, 사상 최고가 대비로는 60% 넘게 낮다.
요가 자세 "다운독"처럼 고꾸라진 이 주식에 돌아갈 길이 있을까. 현재 구도를 살펴본다.
2025년의 실망스러운 실적
룰루레몬의 2025년 실적은 실망스러웠고 주가도 가파르게 밀렸다.
3월 2024 회계연도 4분기 실적을 발표하면서 회사는 소비자들이 인플레이션과 경기에 대한 우려로 지출을 줄이고 있다며 부진한 연간 전망을 제시했다. 이에 주가는 14% 하락했다.
이어 6월 2025년 1분기1에는 연간 주당순이익(EPS) 가이던스를 14.95~15.15달러에서 14.58~14.78달러로 낮췄다1. 주가는 20% 떨어졌다.
더 최근인 9월에는 2분기 실적2 발표 후 주가가 19% 하락했다. 이번에는 2025년 매출과 이익 전망을 모두 크게 낮춰, 매출 가이던스를 5~7%에서 2~4%로, EPS 가이던스를 12.77~12.97달러로 내렸다.
무엇이 잘못됐나
이 애슬레저 기업에서 무엇이 잘못됐는지를 보면 여러 요인이 겹친다.
우선 최대 시장인 북미에서 수요가 크게 둔화됐다. 예컨대 2분기2 북미 동일 매장 매출은 전년 대비 4%, 고정환율 기준 3% 줄었다. 1분기1에는 각각 2%, 1% 감소했다.
경쟁 심화가 핵심 요인일 가능성이 크다. 현재 고가 요가·애슬레저 시장에서는 알로요가, 부오리, 패블레틱스, 애슬레타가 모두 소비자의 지갑을 두고 치열하게 경쟁하고 있다.
제품 문제도 수요 감소에 영향을 줬을 것으로 보인다. 최근 이 브랜드는 애슬레저 분야의 새로운 흐름에 느리게 대응한다는 비판을 받았고, 캘빈 맥도널드 CEO도 브랜드가 "너무 예측 가능해졌고" 제품 주기가 지나치게 길어졌다고 인정했다.
수요 감소 외에 미국의 관세도 룰루레몬에 타격을 줬다. 회사가 베트남과 캄보디아에 대규모 생산 기반을 두고 있는 만큼 이익에 미치는 영향이 컸다. 미국이 "소액 면세" 제도를 폐지한 것도 또 다른 부담이다. 이 제도는 800달러 미만 화물의 무관세 반입을 허용해 왔다. 이 두 가지 때문에 룰루레몬은 올해 2억 4,000만 달러3, 2026년에는 최대 3억 2,000만 달러의 추가 비용이 발생할 것으로 보고 있다.
룰루레몬은 어떻게 입지를 회복할 수 있나
회사는 더 잘할 수 있었다고 인정하며 반등을 위해 힘을 쏟고 있다. 전략의 축은 글로벌 확장 가속과 북미 시장의 신제품 부족 해소다.
구체적으로는 성장세가 여전히 강한 중국에 크게 집중하고 있다. 2분기 중국 매출은 전년 대비 25% 늘었다2. 회사는 올해 신규 매장 40~45곳4을 열 계획이며 상당수가 중국에 들어선다.
제품 개발 측면에서는 새로운 스타일과 디자인을 더 빨리 시장에 내놓기 위해 프로세스를 전면 개편하고 있다. 전체 상품군에서 신규 스타일 비중을 약 23%에서 내년 봄까지 약 35%5로 끌어올리는 것이 목표다5.
여기에 더해 룰루레몬은 관세 대응에도 나서고 있다. 소액 면세 폐지와 베트남·캄보디아에 대한 고율 관세에 대응해, 2억 4,000만 달러로 전망되는 관세 부담을 상쇄하기 위한 공급망 조정을 진행 중이다.
종합하면 이번 반등 계획은 경쟁사가 쉽게 따라 하기 어려운 앞선 디자인과 기술적 성능을 갖춘 프리미엄 브랜드로서의 정체성을 되찾고, 매출 성장률과 수익성을 끌어올리려는 시도다.
시장 대비 할인된 밸류에이션
룰루레몬이 전환 계획에서 의미 있는 진전을 보여준다면 밸류에이션이 다시 평가받을 여지는 분명히 있다. 현재 주가는 이번 회계연도 이익 전망 기준 13.8배에 불과하다.
이 배수는 시장 대비 큰 폭의 할인 수준이다. 그만큼 현재 기대치가 매우 낮다는 뜻이다.
현 시점에 이 종목에서 가치를 보는 투자자 가운데 한 명이 "빅쇼트"의 마이클 버리6다. 그의 회사가 제출한 최근 13F 공시를 보면 2분기에 룰루레몬 주식 5만 주와 콜옵션 40만 주 분량을 사들였다.
애널리스트들이 올해 이익 전망과 목표주가를 낮춰 왔지만 평균 목표주가는 현재 주가를 크게 웃돈다는 점은 짚어둘 만하다. 현재 208달러로 현재 주가보다 약 17% 높다.
낮은 밸류에이션과 평균 목표주가, 그리고 전설적인 투자자 마이클 버리의 최근 매수를 감안하면 지켜볼 만한 종목이다. 회사가 반등의 증거를 보여준다면 주가도 회복할 여지가 있다.
Footnotes:
1 lululemon athletica inc. Announces First Quarter Fiscal 2025 Results, 2025년 6월 5일 기준
2 lululemon athletica inc. Announces Second Quarter Fiscal 2025 Results, 2025년 9월 4일 기준
3 Yahoo Finance, Lululemon slides as weak US demand, tariff costs cloud holiday outlook, 2025년 9월 5일 기준
4 lululemon 2024 Annual Report
5 CNBC, Lululemon shares plunge 20% as it slashes earnings outlook, projects $240 million tariff hit, 2025년 9월 4일 기준
6 Yahoo Finance, Michael Burry of "The Big Short" Just Bought Shares of This Beaten-Down Activewear Stock (Not Nike), 2025년 9월 2일 기준
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