2025년 11월 25일

AI 호황: 엔비디아 3분기 실적에서 읽는 세 가지

11월 19일 AI 강자 엔비디아가 2026 회계연도 3분기 실적¹을 발표했다. 이전 분기들과 마찬가지로 매출과 이익, 가이던스가 모두 예상을 웃도는 "상회 후 상향"이었다. 컨퍼런스콜²에서 경영진은 인공지능(AI) 시장의 강세와 그 안에서 엔비디아가 차지하는 위치를 더 자세히 설명했다. 컨퍼런스콜에서 읽히는 세 가지를 짚어본다.

하늘 높은 엔비디아 GPU 수요

컨퍼런스콜 초반부터 분명해진 것은 현재 엔비디아 GPU 수요가 대단히 높다는 점이었다. 콜레트 크레스 CFO는 "클라우드는 매진 상태이며, 블랙웰과 호퍼, 암페어를 포함해 신구 세대를 막론하고 설치된 GPU 기반이 완전히 가동되고 있다"고 말했다.

크레스는 올해 초부터 2026년 말까지 블랙웰과 루빈에서 5,000억 달러의 매출이 가시권에 있다고 밝혔다. 다만 이 수치가 더 늘어날 가능성도 있다고 덧붙였다.

3분기 중국향 H20 매출이 5,000만 달러에 그쳤다는 점은 짚어둘 만하다. 크레스는 중국과 관련해 "지정학적 문제와 중국 시장의 경쟁 심화로 이번 분기에 대규모 주문이 끝내 현실화되지 않았다"고 말했다.

이는 언젠가 새로운 성장원이 더해질 여지가 있다는 뜻이기도 하다. 수출 규제가 풀리면 회사는 분기당 수십억 달러의 추가 매출을 기대할 수 있다.

이제 시작일 뿐

최근 몇 년간 AI가 여러 산업을 바꿔 놓았지만, 젠슨 황 엔비디아 CEO는 이제 시작일 뿐이라고 본다. 세계가 세 차례의 큰 플랫폼 전환을 겪을 것이며 이것이 회사의 추가 성장으로 이어지리라는 것이 그의 견해다.

전환적 AI 플랫폼 변화를 전망한 엔비디아 CEO

첫 번째 전환은 범용 CPU 컴퓨팅에서 GPU 기반 가속 컴퓨팅으로의 이동이다. 무어의 법칙이 둔화되고 트랜지스터 집적도를 높이는 것만으로 의미 있는 성능을 얻기 어려워지면서 일어나고 있다.

두 번째는 AI가 아닌 소프트웨어에서 GPU 위에서 돌아가는 AI 기반 소프트웨어로의 이동이다. 황은 그 예로 팔란티어를 들었다. 팔란티어는 기존에 CPU로 구동하던 온톨로지 플랫폼을 이제 엔비디아 CUDA X 라이브러리와 AI 모델로 돌리고 있다.

세 번째는 추론하고 계획하며 도구를 사용할 수 있는 에이전틱 AI 시스템으로의 이동이다. 컴퓨팅의 다음 영역을 여는 이들 시스템에는 가속 컴퓨팅이 필요하다.

향후 고객 구성과 관련해 엔비디아는 현재 하이퍼스케일 워크로드 전반의 가속 컴퓨팅·생성형 AI 전환이 장기 기회의 절반가량을 차지할 것으로 본다. 또 다른 성장 축은 앤스로픽과 오픈AI, 리플렉션, 씽킹머신스랩, xAI 같은 파운데이션 모델 개발사들의 컴퓨팅 지출이다.

AI 도입이 이끄는 엔비디아의 향후 성장

젠슨은 AI 버블을 보지 않는다

많은 투자자가 현재 AI 영역에 버블이 있다고 우려한다. 그러나 황은 그렇게 보지 않는다. 그는 컨퍼런스콜에서 "AI 버블에 대한 이야기가 많다. 우리가 보는 관점에서는 전혀 다른 것이 보인다"고 말했다.

황은 하이퍼스케일러가 엔비디아 GPU에 투자하면 규모와 속도, 비용이 개선된다고 설명했다. 무어의 법칙이 둔화된 상황에서 기술기업이 비용을 낮추려면 새로운 접근이 필요하며 엔비디아 GPU가 효과적인 수단이라는 것이다. 그는 엔비디아 GPU가 이들 기업의 매출 증대에도 도움이 된다고 지적했다. 빅테크 기업 상당수의 사업 모델이 생성형 AI로 구동되는 "추천 시스템"에 기반하고 있으며, AI가 순증 소비를 만들어 낸다는 설명이다.

그는 예로 메타를 들었다. 메타에서는 AI 추천 시스템이 더 적합한 콘텐츠를 제공하면서 페이스북과 인스타그램 이용 시간이 늘고 있다. 황은 메타가 2분기에 인스타그램 광고 전환율 5% 이상, 페이스북 피드 3% 증가를 보고했다고 언급했다. GPU 기술 투자가 실제로 효과를 내고 있다는 것이다.

AI 혁명을 떠받치다

종합하면 엔비디아의 3분기 실적은 AI 물결에 올라타는 데 그치지 않고 그 미래를 적극적으로 만들어 가는 회사의 모습을 보여줬다. GPU 수요가 공급을 계속 웃돌고, 고객에게 실질적인 투자 수익을 안겨 "버블" 우려를 넘어설 경로가 분명하며, 세 차례의 거대한 플랫폼 전환이라는 구상을 갖춘 이 회사는 앞으로 AI 호황을 활용하기에 독보적인 위치에 있어 보인다.