테슬라가 7월 2일 2025년 2분기 인도 실적을 공개했다. 애널리스트 컨센서스는 이를 "기대 이하"로 평가했지만, 주가는 7월 2일 5% 올랐고 7월 3일 장 초반에도 완만한 상승 흐름을 보이다 0.01% 하락 마감했다.
인도 실적의 이면에 있는 추세는 복잡하지만 고무적이다. 적어도 시장을 움직이는 일부 주체들의 관점에서는 그렇다.
추세 분석
미국에서 테슬라가 다른 모든 완성차 업체를 크게 앞서고 있으면서도 점유율은 5년 가까이 줄어들고 있다는 것은 부정하기 어려운 사실이다.
출처: Cox Automotive, Leverage Shares US 분석
테슬라의 점유율을 가장 크게 잠식하고 있는 경쟁자는 같은 미국 업체인 포드와 제너럴모터스이며, 해외 업체인 현대차와 폭스바겐그룹도 꾸준히 치고 올라오고 있다. 여러 전통 완성차 업체가 내놓은 제품들도 테슬라 라인업의 상위 구간을 계속 잠식하고 있다.
2021년부터 2023년까지 3년 넘게 폭발적으로 성장한 전기차 시장은 식어가고 있다. 특히 해안 지역 밖에서 충전 인프라가 폭넓게 갖춰지지 않은 점, 내연기관차 대비 전기차의 높은 가격, 미국인들 사이에서 좀처럼 풀리지 않는 구매력 문제가 모두 영향을 줬다. 2024년 판매된 신차 가운데 전기차 비중은 8%로 추정되며, 하이브리드는 그 두 배 수준이었다. 2025년 1분기 기준으로 시장은 연간 순 8% 감소 쪽으로 향하고 있다. 초기 추세를 보면 미국 시장에서 하이브리드가 전기차 대비 소폭 우위를 이어가고 있다.
주: 모든 완성차 업체의 판매 데이터가 아직 공개되지 않아 추세 분석에 포함하지 못했다.
2021년까지는 전기차 판매 성장세를 대체로 따라갔던 테슬라는 이후 점차 뒤처졌고, 시장이 계속 플러스 성장을 기록하는 동안 2024년에는 판매가 순감소했다. 2분기에는 테슬라를 둘러싼 침체의 "전반적 무게"라고 할 만한 것에 변화가 나타났다.
테슬라 인도 추세
2024년 말 기준으로 테슬라의 주력 수익원인 상대적으로 저렴한 모델 3/Y 플랫폼은 2021년 생산 비중 97%에서 2025년 95% 수준으로 내려와 있었다. 2025년 상반기에는 이 비중이 다시 97%로 올라왔다.
출처: 테슬라, Cox Automotive, 중국승용차연석회의(CPCA), Leverage Shares US 분석
테슬라의 미국·유럽 공장은 주로 서반구를 담당하고, 중국 상하이 공장은. 테슬라는 공장·지역별 생산이나 인도량을 따로 공개하지 않지만, 중장기적으로 생산과 인도 수치가 크게 벌어지지 않는다는 추세는 일관되게 유지된다. 다시 말해 재고는 낮게 유지되는 편이고, 플랫폼별 지역 수요 배분이 상당히 효율적이라는 뜻이다.
"차이나+"(중국 내수 판매와 중국발 수출을 합친 개념)와 중국 외 설비 사이의 인도량 비율은 통상 1.1~1.2 대 1 수준이었다. 2025년 상반기 기준으로는 중국 외 인도량이 "차이나+"를 0.35% 앞선다. 중국 외 인도량 가운데 미국 소비 비중은 84%에서 2025년 1분기 78%로 내려간 것으로 추정된다. 더 저렴한 모델 Y(및 구동계와 기타 서브시스템)만 생산하는 기가 베를린이 올해 3월 말까지 누적 50만 번째 전기차를 인도했다1는 점을 감안하면, 이 하락은 중국 외 설비의 비중과 기여가 커지고 있다는 뜻으로 해석할 수 있다. 반면 "차이나+" 설비에서 중국 내수 판매가 차지하는 비중은 2022년 62%에서 2025년 1분기 78%로 올라갔다. 수출이 꺾이고 있으며 경쟁이 심해지고 있음을 시사한다. 테슬라가 미국 소비자에게는 "자국 혁신 기업"이라는 이점을 누릴 수 있어도, 다른 자동차 시장에서는 그렇지 않다. 판매량 감소가 이 점을 갈수록 분명하게 드러낸다.
다만 눈에 띄는 대목이 하나 있다. 2025년 1분기 기준으로 중국 외 인도량은 2024년 대비 28% 감소 추세였고 중국 내수는 20% 감소 추세였다. 그런데 2025년 2분기에 중국 외 인도량이 1분기 대비 17% 늘면서, 상반기 기준 감소 폭은 18%로 좁혀졌다. 일론 머스크가 최근 꽤 극적으로 관계가 끝나기 전까지 트럼프 행정부와 가까웠던 만큼, 미국과 서반구 전역에서 테슬라 불매 운동이 거세게 벌어졌고 차주와 대리점을 겨냥한 폭력 사건도 잇따랐다. 구매자에게 대안이 넘쳐나는데도 2025년 감소 추세가 거의 절반으로 줄었다는 것은 그런 움직임이 성공하지 못했을 수 있음을 시사한다. 오히려 정반대 효과를 냈을 가능성도 있다.
"캔슬 컬처"가 캔슬된 걸까.
기회와 장애물
수출과 내수를 실제로 구분해 보여주는 중국 공식 내수 판매 수치는 아직 나오지 않았지만, "차이나+" 인도량은 91만 6,000대를 넘겼던 2024년 대비 22% 감소 추세다. 6월 한 달 동안 차이나+ 인도량은 여덟 달 연속 이어진 전년 대비 감소를 끊고2 소폭 반등했다. 2025년 들어 동서 양쪽의 인도·생산 추세가 거의 대등해졌고, 정치와 시장 양쪽의 반발에도 서방 쪽 부진이 상대적으로 덜하다는 점에서, 이 지점이 회사가 반등하거나 적어도 예상만큼 밀리지는 않는 바닥일 수 있다.
다만 미국 전기차 시장이 위축되는 와중에도 테슬라가 소비자의 관심을 끌 새 모델을 내놓지 못하고 있다는 점은 사실이며, 이는 테슬라가 잃을 것이 많고 비교적 새로운 모델로 시장에 들어오는 경쟁 브랜드는 얻을 것이 많다는 뜻이다. 이들 경쟁 브랜드는 유럽과 중국(및 인접 지역)의 다른 시장에서도 좋은 성과를 내고 있다.
점유율 하락이 어쩌면 불가피하다는 점을 감안하면, 자율주행으로 방향을 튼 테슬라의 결정은 새로 열릴 수 있는 큰 광맥이다. 미국 내 최대 경쟁자인 웨이모의 경우 차량 한 대를 완전자율주행으로 만드는 데 25만 달러 가까이 든다는 추정3도 있다. 텍사스 오스틴에서 시작한 초기 로보택시는 기존 모델 Y를 거의 그대로 쓰며 추가 하드웨어가 많지 않다. 이것이 전면 확대의 틀이 된다면 기존 경쟁 대비 300~400%의 가격 우위가 생길 수 있다. 로보택시 차량을 운영하려는 사업자에게는 대단히 큰 유인이다.
한편 앞서 언급한 머스크와 트럼프 행정부의 "우호 관계"가 트럼프 대통령의 "원 빅 뷰티풀 빌"을 둘러싸고 극적으로 끝나면서 일부에서는 우려스러운 전망이 제기됐다. 현재까지 380억 달러로 추정되는 머스크 계열사 보조금을 끊겠다는 위협4이다. 이에 머스크는 "전부 다 끊으라고 말하는 겁니다. 지금 당장"이라고 답했다5. 정부가 지급하는 모든 보조금을 뜻한 것으로 보인다.
7월 3일 하원과 상원을 가까스로 통과한 이 법안은 전기차 세액공제를 없애지만, 2025년부터 2028년 사이에 미국에서 조립된 차량을 사기 위해 받은 요건 충족 자동차 대출의 이자를 연 1만 달러까지 공제해 주는 조항6도 담고 있다. 테슬라는 시설을 갖춘 명백한 미국 완성차 업체이며, 현금으로 테슬라를 사는 구매자는 일부에 불과하다고 봐야 한다. 전기차 세액공제가 사라지더라도 테슬라 구매자는 절세 혜택을 볼 여지가 있다는 뜻이다.
법안 통과 후 머스크는 사실상 하나처럼 작동하는 양당 체제로부터 미국의 독립을 확보하겠다는 취지로 "제3당" 창당을 선언했다7. 그는 이 정당으로 상원 2~3석, 하원 8~10석을 확보해 자신의 문제의식을 전달하고 양당 체제에 불만을 가진 이들의 협상력을 키우겠다는 구상이다. 주가는 7일 7%가량 급락했다가 8일 소폭 회복했고 이후 완만한 상승 흐름을 보였다.
당사는 일부 투자자에게 테슬라라는 주식과 그 밸류에이션이, 회사 내부의 두터운 혁신 인력보다 머스크의 존재가 테슬라 성공의 핵심이라는 믿음을 중심으로 형성돼 있다고 본다. 이런 우려에 흔들리지 않는 투자자들, 어쩌면 테슬라 투자자의 침묵하는 다수에게는 점유율 축소가 최우선 관심사다.
머스크든 테슬라든 깎아내릴 거리는 많고, 때로는 그럴 만한 근거도 있다. 그럼에도 7월 22일 테슬라 컨퍼런스콜은 지켜볼 만하다. 로보택시 배치나 새 모델에 대한 소식이 나온다면, 당사는 이것이 주가 흐름에 추가적인 상승 신호가 될 수 있다고 본다.
여기 제시된 사실을 긍정적으로 읽는 독자도 있겠지만, 부정적인 해석도 수없이 가능하다. 다만 자동차 산업은 단거리 경주였던 적이 없고 마라톤이라는 점은 기억해 둘 만하다. 그리고 테슬라는 그 수장과 마찬가지로 여전히 매우 흥미로운 참가자다.
Footnotes:
1 "Tesla Giga Berlin hits new milestone by producing 500,000th Model Y", Teslarati, 2025년 3월 31일 기준
2 "Tesla China sells 71,599 cars in Jun, reversing 8 straight months of year-on-year declines", CNEVPost, 2025년 7월 2일 기준
3 "What it really costs to turn a car into a self-driving vehicle", Quartz, 2022년 6월 21일 기준
4 "Trump says DOGE 'might have to go back and eat' Elon Musk after his criticism of the GOP bill", NBC News, 2025년 7월 1일 기준
5 "Trump threatens to set Doge on Musk as pair feud again over budget plan", BBC News, 2025년 7월 1일 기준
6 "Car buyers have a lot riding on the 'Big, Beautiful Bill'", TheStreet, 2025년 7월 1일 기준
7 "Musk Announces New 'America Party Is Formed,' Cementing Split From Trump and Republicans", Time, 2025년 7월 7일 기준
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