2003년 현대에서 분할돼 2011년 SK에 인수된 SK하이닉스는 올해 세계 반도체 업계의 큰 이야기였다. 주가가 연초 대비 약 280~300% 오르며1 한때 삼성전자를 제치고 시가총액 약 1.2조 달러로 한국 최대 상장기업이 됐다가 6월 말부터 조정을 받았다.
현재 강세 논거는 두 축에 기대고 있다. 공급사들이 아직 몇 년 더 남았다고 보는 메모리 슈퍼사이클 속의 압도적인 HBM 점유율, 그리고 과거와 미국 동종 기업 대비 선행 이익 기준으로 싸다는 평가와 함께 미국예탁증서(ADR) 상장으로 구조적 재평가가 가능해진 밸류에이션이다.
HBM 지배력
SK하이닉스는 첨단 GPU와 AI 가속기에 쓰이는 특화된 초고속 3D 램인 고대역폭메모리(HBM) 시장에서 약 58%2를 점유하고 있으며, 주로 삼성전자·마이크론과 경쟁한다2.
출처: Counterpoint Research, Themes ETFs 분석, 2026년 6월 26일 기준
6월 초 회사는 12단 48GB HBM4E 샘플을 공개했다. 생성형 AI와 고성능 컴퓨팅(HPC)에 필요한 스택당 3.6~4.1테라바이트(TB/s)의 대역폭을 제공할 수 있는 제품이다. 앞서 스택당 1.2TB/s 이상을 제공하는 HBM3E로 엔비디아 공급망에 편입되며 선두를 확보한 데 이은 성과다.
고가 제품으로 엔비디아 공급망에 들어간 것은 큰 성과로 이어졌다. 2026년 1분기 매출은 52조 5,763억 원, 영업이익은 37조 6,103억 원이었고 영업이익률 72%는 하드웨어 제조사로서는 이례적인 수치다. 젠슨 황 엔비디아 CEO는 SK하이닉스를 엔비디아의 "최대 메모리 파트너"로 지목했다3. 2026년 6월 5일 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론이 모두 이 플랫폼용 HBM4 공급 인증을 통과한 뒤, 다수의 공급망 애널리스트는 SK하이닉스가 베라 루빈 HBM4 물량의 약 60~70%를 확보할 것으로 추정한다. 여기에 SK하이닉스가 AI 열기가 시작되기 훨씬 전부터 오랫동안 엔비디아에 메모리를 공급해 온 점이 뒷받침된다.
미국 동종 기업 대비 저평가
연초 이후 주가가 가파르게 올랐음에도 SK하이닉스의 선행 P/E(주가수익비율)는 10배를 밑돌아, 올해의 상승에도 반도체 업종 중간값을 크게 하회한다. 강세론자들은 미국 자본이 이 주식에 직접 접근할 수 있게 되면 이 격차가 유지되기 어렵다고 본다.
출처: Refinitiv, S&P Global Market Intelligence, Simply Wall Street, Themes ETFs 분석. 2026년 6월 30일 기준 데이터
이 밸류에이션 격차는 우연이 아니라 회사가 나스닥에 가는 이유로 직접 밝힌 내용이다. ADR 상장을 신청한 뒤 SK하이닉스는 이번 상장이 투자자 기반을 넓히는 데 도움이 될 것이며, 경쟁사 마이크론과 함께 거래되면서 미국 동종 기업에 맞는 평가를 받을 기회가 생길 것으로 기대한다고 밝혔다4. 또한 AI 기술 혁신의 중심지인 미국에서 접점을 넓혀 글로벌 기업으로서의 위상을 높일 수 있을 것으로 본다고 덧붙였다.
최대 규모로 성사될 경우 이번 데뷔는 2014년 알리바바의 뉴욕 상장(218억 달러)을 넘어 역대 최대 ADR 공모 가운데 하나이자 역사상 다섯 손가락 안에 드는 주식 발행이 된다. 조달 자금은 전액 생산능력에 배정된다. 용인 반도체 클러스터 1단계 팹 건설과 청주 첨단 패키징 공장, EUV 장비 구매다.
ADR 상장이 바꾸는 것
강세 투자자의 관점에서 ADR 상장 이후에는 세 가지 구조적 변화가 예상된다.
- 더 두터운 투자자층이 GDR이나 제한적인 국경 간 접근이 아니라 이 주식을 직접 보유할 수 있게 된다
- 나스닥에서 마이크론과 직접 비교되면서, 오랫동안 강세론자들이 부당하다고 주장해 온 밸류에이션 할인이 줄어들 수 있다
- 조달한 자본이 용인 건설의 위험을 실질적으로 낮춘다. 용인은 삼성전자의 HBM4 추격에 맞서 SK하이닉스가 점유율을 지킬 수 있을지를 가르는 최대 변수다.
6월 말 하루 만에 약 174조 원5의 가치가 사라진 매도세에도, SK하이닉스에 낙관적인 투자자들은 2027~2028년까지 이어질 것으로 추정되는 HBM 희소성과 ADR 상장에 따른 재평가를 근거로 이번 조정이 고점이라기보다 진입 지점에 가깝다고 주장할 수 있는 위치에 있다.
물론 ADR 거래량이 쌓이고 안정되면서 이것이 현실이 될지는 200억 달러가 넘는 규모의 질문이다. SK하이닉스에 확신을 가진 강세 투자자에게 Leverage Shares 2x Long SK Hynix Daily ETF(티커: SKHX)는 수수료와 비용 차감 전 기준으로 SK하이닉스 ADR의 일간 성과를 200%(2배) 추종하는 것을 목표로 해 확대된 상승 여력을 제공한다.
투자자는 지금 시점에서 메모리 종목의 약세 논거가 전례 없으면서 동시에 역사가 두텁다는 점을 염두에 둘 필요가 있다. 자세한 내용은 여기에서 확인할 수 있다.
Footnotes:
1 Dear Future SK Hynix Stock Investors, Mark Your Calendars for July 10, Barchart, 2026년 6월 27일
2 South Korea's biggest chipmaker SK Hynix plans to raise $29 billion via Nasdaq listing as soon as July 10, CNBC, 2026년 6월 25일
3 Nvidia clinches deals with South Korean giants including SK Group to advance AI boom, Reuters, 2026년 6월 8일
4 Global DRAM and HBM Market Share: Quarterly, Counterpoint Research, 2026년 6월 9일
5 Samsung Electronics, SK Hynix shares tumble over 9% as chip rout spreads from Wall Street, CNBC, 2026년 7월 1일
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